21世纪经济报谈记者凌晨西安报谈

　　港交所正再度迎来一家“未盈利”生物科技公司。

　　日前，陕西麦科奥特医药科技股份有限公司（下称：麦科奥特）厚爱向港交所递交上市央求，建银国外与招商证券国外担任联席保荐东谈主。

　　这家由西安交通大学莳植良伴王冰、王梅共同控股53%的企业，在最新一轮2.36亿元融资助推下，投后估值已达26.36亿元。

　　值得一提的是，该公司现在尚未产生任何家具销售收入，其中枢家具MT1013针对继发性甲状旁腺功能亢进（SHPT），已进入III期临床考试阶段。

　　财务数据表露，公司近两年半累计蚀本超越3亿元，2025年上半年其他收入仅122.2万元，体现了更正药企高干涉、长周期的典型特征。

　　跟着港交所18A章上市法规的捏续发酵，这家估值26亿的生物科技企业，能否凭借其多肽药物平台时期告捷登陆本钱市集，并冲破生意化瓶颈，将成为市集眷注焦点。

　　学者良伴的药研创业路

　　55岁的王冰与52岁的王梅，这对莳植良伴共同掌控着行将赴港上市的麦科奥特。

　　王冰的转型是学者创业的典型旅途。这位领有西安交通大学药理学博士学位的大家，曾在西安医科大学担任助教多年后，在西安交通大学从事医学素质与斟酌近二十年。2020年，他完成了从学者到企业家的回身，出任麦科奥特董事会主席兼行政总裁，执掌企业政策场地。

　　太太王梅相同学术布景显耀。她不仅赢得皮肤科博士学位，更长期任职于西安交通大学第二从属病院，担任皮肤科主任医师。其学术斟酌扫尾曾荣获陕西省专利一等奖和科技率先二等奖（第二完成东谈主身份）。

　　如今，这对学者良伴通过顺利和盘曲步地十足控股麦科奥特。此外，多个明星机构包括纽尔利本钱旗下苏州麦纽捏股9.99%，是其最大机构投资者。北极光创投旗下越焯捏股6.48%。

　　与之相对的则是，这家专注于双特异性/多特异性多肽药物研发的平台型生物时期公司，近两年半累计蚀本已超3亿元，且尚未产生任何家具销售收入。

　　财务数据层面，麦科奥特呈现出典型的研发阶段生物科技企业特征。

　　2023年、2024年及2025年上半年，公司其他收入离别为696.9万元、400.2万元及122.2万元，这些收入主要来自政府缓助及银行利息，与主营业务干系度较低。同时，公司期内蚀本离别达1.95亿元、1.57亿元及4990.1万元，累计蚀本超越3亿元。

　　招股书表露，该公司蚀本主要源于捏续高额的研发干涉。2023年、2024年及2025年上半年，公司研发开支离别为0.87亿元、1.07亿元和0.40亿元。

　　天然研发干涉会加快公司股东研发进度，但随之带来的现款流压力照旧需要警惕。数据表露，限度2025年6月30日，公司捏有的现款及现款等价物为1.07亿元，集结公司年均过亿元的蚀本幅度，现存资金储备压力突显。

　　在此布景下，公司财务压力明显。2023年12月31日及2025年6月30日，其欠债净额离别为4.99亿元及8.44亿元，2025年6月30日录得流动欠债净额9.07亿元。这疏忽亦然公司剿袭此时寻求上市融资的部分原因。

　　百亿市集掘金路与生意化隐忧

　　在蚀本景色下，麦科奥特仍能赢得本钱密集押注并冲刺港股，其背后逻辑在于机构投资者对其家具管线的深度研判。

　　据悉，麦科奥特以双特异性/多特异性多肽平台为中枢，构建了掩盖代谢性疾病和心脑血管疾病的家具矩阵。

　　其中枢家具MT1013对准SHPT调节，瞻望2028岁首生意化。此外，三款瑕玷家具中，XTL6001（GLP-1R/GCGR/MasR三重靶点激动剂）布局臃肿赛谈，MT1002聚焦抗凝抗栓，MT200605则主攻脑卒中调节。

　　事实上，麦科奥特押注的赛谈确乎具备高增长后劲。据预测，中国SHPT药物市集限制2035年有望达141亿元，年复合增长率20.5%；臃肿药物市集更将爆发至1026亿元，年增速36.1%。

　　但宽敞市集也蛊惑了繁密玩家入场，尤其是SHPT规模已有多个CaSR激动剂获批，而臃肿赛谈更是巨头环伺，GLP-1类药物已酿成支配态势。

　　公司坦言，竞争敌手可能更快推出“更灵验、更安全或更低廉”的药物，导致其市集份额受限。这一风险在Fast-Follow模式为主的国内更正药市集尤为杰出。

　　此外，麦科奥特预备采用“国内第三方合约销售组织CSO合营+国外授权”的双轨生意化模式，轻金钱运作缩小初期干涉。干系词，这种模式高度依赖合营伙伴的才气与干涉度。公司若何确保家具上市后的市集莳植、大夫推论和渠谈管控，将成为生意化成败的瑕玷。

　　麦科奥特以多肽时期平台构筑了各异化的竞争护城河，并以此赢得26.36亿元的估值订价。干系词，这套估值逻辑正迎来本钱市集的严肃核验。18A法规叩开了港股融资的大门，但作陪生物科技板块的价值重估，投资者已将对“故事”的偏好，转向对“竣事”才气的终极拷问——即明确的生意化时辰表和研发里程碑的达成。

　　能否在2028年胜仗推出MT1013，并在热烈竞争中霸占份额，将是其从“故事”到“价值”的瑕玷跃迁。

　　麦科奥特的发展旅途是中国生物科技行业的一个缩影：学者创业，本钱助推开云kaiyun官方网站，赴港上市。跟着港交所18A章上市法规的捏续发酵，越来越多尚未盈利的生物科技公司得以登陆本钱市集。麦科奥特能否实现从研发到生意化的跃迁，仍有待不雅望。