作家 | 汤安迪

裁剪 | 周欢

11月4日，高通2026 第四季度功绩电话会运转，时长 47 分钟。

很道理的，白昼是中期选举开票日，谈指涨了 1500 点，高常老例时段收 173.19 好意思元，涨 5.33%。

功绩终点好，non-GAAP 营收 104 亿好意思元，EPS 2.17 好意思元，均在诱惑上限。电话会扫尾后，盘后股价跌到 160.36 好意思元，跌幅 7.4%。

电话会登场的有，CEO 安蒙（Cristiano Amon）、CFO 兼 COO Akash Palkhiwala、IR 发扬东谈主 Brett Simpson。

1、

CEO安蒙

四个里程碑

安蒙的开场致辞：

「咱们委用了 non-GAAP 营收 104 亿好意思元、EPS 2.17 好意思元。QCT 营收 90 亿好意思元，环比增 6%，在诱惑上限。授权业务营收 13 亿好意思元。通盘 fiscal 2026，non-GAAP 营收 432 亿好意思元，QCT 营收 372 亿好意思元，汽车加 IoT 推测同比增 24%。」

「咱们扫尾 fiscal 2026 时，许多压在业务上的不笃定性也曾落在死后：QTL 授权续约、失去苹果这个客户、存储加价敌手机行业限度的负面影响。

6月季度是中国安卓业务的低点，这个季度咱们也曾看到环比增长。」

（奇偶使命室：QTL 是高通的专利授权业务，按每台手机费率收取，税前利润率约 70%，是公司利润最高的业务。）

他随后给出进入 fiscal 2027 的四个要点：

「第一，QCT 非手机收入将同比增前途步 60%。第二，数据中心业务运转爬坡，12 月季度收入瞻望进步 6.5 亿好意思元。第三，汽车收入退出 fiscal 2026 时年化约 80 亿好意思元，比咱们上季度给的预期高 10 亿。第四，咱们在 agentic AI 改良终局、催生新品类上打下地基。」

「终末，咱们与 SpaceX 达成了一项里程碑条约，为 Starlink Mobile 的全好意思大地 5G 齐集供电。」

授权续约：

「咱们极为沉静与苹果、华为、传音的续约。QTL 的收入 run rate 不变。下一轮续约周期从 fiscal 2030 年运转，抓续到 fiscal 2033 年。」

数据中心：

「定制加快器 10 月运转出货，与 AWS 的互联决策本月运转爬坡。咱们还拿下了第二个光互联客户。High Bandwidth Compute 方面，AI250 芯片的能效和带宽超出咱们预期，早期良率按筹划。本季度新增了两个紧迫潜在客户。Dragonfly C1000 CPU 按筹划向 Meta 出货，同期咱们在战役一个新的大客户。咱们重申 fiscal 2027 数据中心 50 亿好意思元的收入方向。」

汽车：

「第五代骁龙数字底盘平台 9 月季度运转商用出货。这是咱们历史上最大的一次代际含量栽种。高通有望在 fiscal 2027 成为按收入计最大的汽车半导体供应商之一。」

Starlink：

「Starlink 正在建设全好意思最唯利是图的新蜂窝齐集之一。咱们的 Dragonwing 基础设施平台将提供大限度 MIMO、专用 RAN 处理和商用级 Layer 1 软件。多年期条约，2027 年运转部署，瞻望将成为好意思国限度最大的 5G 部署之一。」

和Arm 的诉讼，放在了终末：

「咱们感到首肯的是，陪审团认定 Arm 违犯了与高通之间遥远灵验的架构授权条约（ALA），未履行承诺，贪图滋扰高通的业务，况兼既当供应商又当竞争者，从事挣扎允竞争。这一截止进一步涌现了 Arm 伤害高通过头生态的意图。这是对立异和竞争的告成。咱们仍专注于向行家客户和花消者委用行业开始的半导体产物，包括咱们的 Oryon CPU。」

（奇偶使命室：该诉讼中枢是高通 2021 年收购的 Nuvia 团队的时间授权包摄。Oryon 是高通基于 Nuvia 团队开发的自研 CPU 中枢，用于骁龙旗舰芯片和数据中心 Dragonfly 系列。）

2、

手机 -26%

汽车 +89%

CFO Akash Palkhiwala 的财务部分：

「QCT 手机收入 51 亿好意思元，反应了全行业存储动态对智高手机市集的影响。

QCT 汽车收入是本季度第一个 20 亿好意思元收入的季度，同比增 89%。QCT IoT 收入 19 亿好意思元，同比增 4%，其中工业、齐集、机器东谈主品类同比增 20%，被存储拘谨抵花消产物的影响抵消。QCT 非手机收入推测同比增 36%。」

「QTL 与苹果、华为、传音的遥远条约已一起完成，将来几年内莫得与其他主要手机 OEM 的续约。条约完成后，QTL 收入 run rate 和遥远收入预测不变。」

「咱们正在全产物线加价，以反应更高的半导体参预资本。加价的全额成果将在 fiscal 2027 下半年体当今 QCT 毛利率里。」

Q1 fiscal 2027 诱惑：总营收 104—112 亿好意思元，non-GAAP EPS 2.15—2.35 好意思元；QCT 营收 90—96 亿好意思元，EBT 利润率 20%—22%。

「请防护，QCT EBT 利润率诱惑包含 3 个百分点的影响——从 fiscal 2027 起数据中心并入 QCT 分部，且反应了 AI 加快器和 CPU 平台在收入爬坡前的参预。这个分部变化不改造公司合座诱惑，也不改造 QCT 遥远 30% 的 EBT 方向。」

数据中心部分：

「咱们重申投资者日定下的方向：fiscal 2027 年 50 亿好意思元、fiscal 2029 年 150 亿好意思元。数据中心收入将在全年逐季爬坡，退出本财年时达到 70 亿好意思元年化 run rate。

咱们与亚马逊云职业的遥远计谋条约，将来 10 年潜在收入契机最高 600 亿好意思元。本季度咱们还在实验室成效考据了 High Bandwidth Compute 时间。」

3、

问答实录

数据中心一年要翻近三倍

TD Cowen 的 Joshua Buchalter 第一个发问：

「上季度你们预报了 ASIC 业务 ramp 带来的毛利率下台阶。要到年末 70 亿好意思元年化，意味着数据中心一年要翻近三倍。全年看，毛利率会不会被数据中心业务和定制芯片的激进爬坡不时拖低？」

Akash：「咱们在全行业资本高涨的配景下实施加价，fiscal Q2 运转体现，2027 下半年看到全额成果。加价到位后，基线毛利率回到 48%—50% 的历史区间下限。数据中心对筹划利润率是增厚，对毛利率是稀释，这个口径上季度说过，咱们正在按筹划践诺。」

Buchalter 追问：「HPC 的 demo 里，加快器最初在哪些负载上 traction 最大？商用 traction 有什么更新？」

安蒙：「HPC 的进展比投资者日说的更好。瞎想方向是 0.5 皮焦耳每比特，实验室作念到了 0.3，良率超出预期。traction 最大的负载是 decode——咱们收到最多正面反馈的即是它。当你手里有硅而不是 PPT 的时候，对话的氛围就不一样了。

当今客户对话里也曾运转盘考把咱们的 HBC 和客户的加快器组合起来。」

（奇偶使命室：pJ/bit（皮焦耳每比特）是存算互联能耗筹划，越低越好。decode 指大模子推理中生成 token 的顺序。HBC（High Bandwidth Compute）是高通绕开 HBM、用光学互连科罚内存带宽瓶颈的决策。）

4

市集看供给

而不是需求

JPMorgan 的 Joseph Cardoso：

「数据中心全年爬坡的节律若何排？畴昔你们说两个客户，幻灯片里的第三个客户若何算？」

Akash：「fiscal 2027 的 50 亿好意思元方向不变，Q1 诱惑进步 6.5 亿，逐季爬坡，退出财年大要 70 亿好意思元年化，进入 2028。供应上咱们准备充分，不错践诺 50 亿方向。

进步 50 亿的上行空间，咱们的拘谨在供给，而不是需求。fiscal 2028 以 70 亿为开头，2027 年的客户会延续到 2028，瞎想中标消散让咱们有信心在 2028 年不时强劲增长。2029 年 150 亿的方向，客户战役给了咱们很高的消散度。」

安蒙补充客户：「2027 年 50 亿的大头来自两个超大限度客户，其中一个是亚马逊。另有一个加快器客户，还有一个深刻洽谈中的后续定制芯片客户。CPU 方面，Meta 除外咱们也在战役新的潜在客户。」

（奇偶使命室：加快器客户：好像率是微软。6 月 24 日投资者日高通点名微软部署 HBC（High Bandwidth Compute）架构芯片，用低资本通用内存替代 HBM 的那套决策。和亚马逊并排的「另一个超大客户」，好像率是Oracle，OCI 增速全行业最快，我方统统莫得芯片瞎想智商，历史上即是 Ampere ARM CPU 的最大买家——而 Ampere 这两年基本哑火，Oracle 的 CPU 供应赶巧出现一个真空位。买高通的定制 ASIC + 顺遂评估 Dragonfly CPU）

5、

手机市集

Cardoso 还问了手机市集。

Akash：「2025—2026 日积年，咱们瞻望市集下滑低双位到中双位。进入 2027，咱们合计抓平到微降。中国安卓方面，6 月季度是底部，9 月和 12 月季度咱们都在看到增长。咱们一直严慎狡计，咫尺统统合适预期。」

费率守住了吗？

Morgan Stanley 的 Joe Moore：

「你们说 QTL 收入 run rate 不变。新签的这几份合同里，每台诱惑的费率有变化吗？」

Akash：「合同细节是躲避的。但收入 run rate 不变——你们不错把这个贯通为，咱们在续约中守住了费率和版税。」

Moore 追问亚马逊来去里的认股权证结构：「这是你们接近其他客户的模板吗？」

Akash：「咱们数据中心业务的互助都口舌常传统的半导体行业客户互助。亚马逊的认股权证结构是惟一的例外——是平价刊行的。将来咱们会一案一议看其他结构，但基本框架对皆传统半导体模式。」

6、

失去苹果之后

UBS 的 Timothy Arcuri 想套 3 月季度的口径。

Akash 没接，但给了全年综合：

「往年 12 月季度是咱们一年里最强的季度，当今苹果产物收入在退坡，咱们不指望 12 月季度是高点。数据中心 Q1 进步 6.5 亿、逐季爬坡，这界说了全年各季度的综合。2026—2027 财年，汽车加 IoT 加数据中心——非手机收入增速进步 60%，这部分会进步抵消苹果产物收入的着落。fiscal 2027，手机将少于公司总收入的 50%。」

Bernstein 的 Stacy Rasgon：

「Q4 的数据眼看着要跌超 20%，你说 2027 日积年市集抓平，依据是什么？你们中国安卓 9 月、12 月在变好，还在加价——若何摈斥这不是加价前的抢单？」

Akash：「市集层面，2026 日积年跌低双位到中双位，2027 抓平到微降，这是严慎假定。公司层面，2026 年的影响不惟有市集下滑，还有 OEM 渠谈去库存。2027 年莫得渠谈去库存——渠谈库存抓续处于低位，QCT 收入会对皆合座市集。」

安蒙补充：「加价主要针对新平台、新机型，是以不太受预购效应影响。」

Rasgon 追问三星份额：「下一代 Galaxy 平台，你们的份额框架如故 75% 吗？」

安蒙：「畴昔的基线是 50%，这个基线不再是 50%，是 70% 以上。你们狡计将来几代 Galaxy 的时候，我冷漠你们也这样狡计。另外咱们跟三星的业务在扩大——畴昔咱们不是他们可衣着等诱惑的供应商，当今运转看到了。」

7

8 倍的硅

Melius 的 Ben Reitzes：

「汽车这季度比预期强得多，你们又在加价，会不会也有抢单因素？」

安蒙：「咱们上季度说过第五代平台的切换。当今路上跑的车如故第三代平台，第三代到第五代，单车硅含量是 8 倍。汽车里算力含量大得多，咱们大部分增长来自瞎想中标转收入，SoC 收入的台阶式高涨会抓续。」

Reitzes 追问 QCT 税前利润率的年度走势。

Akash：「2026 年数据中心在 QCT 分部除外，2027 年并进来，这使 QCT 利润率降 3 个点——仅仅分部内变化，不改造高通合座数字。遥远 30% 的方向不变，收入将来两到三年限度化后，咱们有信心完了。」

8、

光与激光

Liam Pharr（BofA）：

「AWS 光互联本月 ramp，还有第二个光互联客户。互联业务当今多大限度？224G 和 1.6T 的节律若何排？光互联行业的整合对你们有影响吗？」

安蒙：「不只独拆分，但 50 亿和 150 亿的盘子里都有互联收入。这块财富来自 Alphawave 收购。本年 9 月 ECOC 上咱们和 Lumentum 作念了光学和共封装光学的演示。行业结构会变化——我的类比是当年射频前端的整合，那创造了契机。咱们在跟一些激光公司进行很故道理的对话，不相似式的互助相关正在酿成。400G、800G、1.6T 的阶梯图在推动。」

追问 Dragonfly CPU：「Meta 除外，CPU 相对定制加快器的上行空间若何看？Arm 诉讼的转圜圭臬对 CPU 阶梯图或资本结构有影响吗？」

安蒙：「对咱们的 CPU 阶梯图莫得影响。Meta 除外的任何新客户，对 50 亿和 150 亿的方向都是上行。」

9、

两家说了算

高盛的 Jim Schneider：

「2027 年 ramp 的三个超大客户，到年末三个都能上量吗？」

Akash：「两个，限度终点大，组成那 50 亿的大头，且会延续到 fiscal 2028 和 2029。遥远、多代、多产物线相关，两个都也曾上量。」

追问用度：「fiscal 2027 有莫得需要格外防护的 OPEX 台阶？」

Akash：「想路和畴昔一年一致，下季度约 28 亿好意思元。用度的重心是把公司里面不存在的智商买进来——格外是数据中心。1 月会有年度东谈主力资本重置，和往年一样。」

10、

Starlink 的重量

终末一个问题来自 Wolfe Research 的 Chris Caso，给了 Starlink：

「今早的官宣，时候、限度、高通具体供什么？」

安蒙：「时候上，2027 年运转部署。财务上会在退出 fiscal 2027 时运转体现，主若是 fiscal 2028 的收入。限度上，全好意思齐集，可能是好意思国历史上限度最大的齐集建设之一。是大地齐集。咱们提供射频的硅含量——包括大限度 MIMO，数字单位的加快器，以及 Layer 1 软件。这是与 SpaceX 鄙人一代基础设施上的紧迫互助。行业一直跑在专用诱惑上，Open RAN 到 AI 原生的趋势给了这个空间立异的契机。」

追问 50 亿好意思元的组成。

Akash：「2027 年 50 亿里，主体是两个超大客户的定制 AI 加快芯片，其次是互联收入。2029 年 150 亿的盘子会包含定制芯片、互联的扩张，还有 CPU 和 AI 加快器都进来。这即是咱们为什么有信心达到 150 亿况兼超出——时间进展很好，超大客户的敬爱敬爱很浓。」

Moderator 文书问答扫尾。安蒙终末说：

「我只想感谢咱们的职工和互助伙伴。这是高通紧迫的一年收官，它让咱们带着统统可控的事情进入 fiscal 2027开云(中国)开云kaiyun·官方网站，专注让一家愈增多元化的公司增长。咱们有许多事在并行作念——这是咱们多元化进程中练出来的智商。咱们对将来终点焕发。」